央行大手笔逆回购 3月资金面将维持平稳

2月22日和23日，人民银行连续开展千亿元级别逆回购操作，两日实现净投放2800亿元。业内人士认为，此举显示出有关部门对月末流动性的呵护。

展望3月，专家认为，资金面将维持平稳，政府债券发行压力预计不大。人民银行将根据市场情况，通过多种工具灵活调节，推动市场利率继续围绕政策利率波动。

月末投放量加大

人民银行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护月末流动性平稳，2月23日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元7天期逆回购操作。分析人士介绍，当日有100亿元逆回购到期，实现净投放1900亿元。2月22日，人民银行也进行了1000亿元逆回购操作，当日实现净投放900亿元。两日合计实现净投放2800亿元。

总体看，春节假期过后，人民银行公开市场投放以100亿元和200亿元为主，保持着小额高频的操作特点，这种情况与春节假期后平稳充裕的流动性格局相匹配。最近进入税期高峰，叠加月末等因素影响，人民银行适时加大公开市场操作力度，体现了保持流动性合理充裕的一贯取向。

从资金利率看，2月以来，银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率（DR007）均值约2.06%，货币市场利率运行中枢较前期有所下移，市场预期较为稳定。

有望保持略偏松格局

展望3月，专家认为，流动性有望保持合理充裕，人民银行将采取包括公开市场操作在内的多种货币政策工具呵护资金面平稳。

从公开市场到期量看，Wind数据显示，3月逆回购到期量仅为3000亿元，中期借贷便利（MLF）到期量为1000亿元。业内人士认为，公开市场到期量不大，对资金面扰动有限。尤其是此前人民银行明确表示，对于货币政策工具到期，会科学安排到期节奏进行跨周期流动性管理，审时度势根据调控需要对一些到期工具进行适度续做，充分满足市场合理流动性需求。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，当下，我国经济面临复杂的内外环境：一方面，内需处于恢复阶段；另一方面，海外经济复苏前景存在较高的不确定性。在此背景下，经济平稳健康发展需要营造适宜的货币信贷环境。

“预计人民银行会根据市场情况，通过多种工具灵活调节，让市场利率继续围绕政策利率波动。”周茂华表示，3月，货币和财政存款投放将增加，银行将偏向宽信用，资金面有望保持稳健略偏松格局。

安信证券首席固定收益分析师池光胜认为，3月资金面有望维持平稳状态。人民银行将盯住市场利率开展操作。无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化，人民银行都会灵活运用多种货币政策工具及时应对。另外，为了增强信贷总量增长的稳定性，预计人民银行还会持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，结构性货币政策工具也将积极做好加法。

此外，政府债券发行量是影响流动性的一项重要因素。在池光胜看来，3月财政存款净投放规模预计较大，而政府债发行压力预计不大，对资金面造成的影响有限。